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      券商收益憑證的前世今生.pdf 16頁

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      2 固定收益研究 證券研究報告 固定收益專題報告 2018 年07 月02 日 [Table_Title] 券商收益憑證的前世今生 [Table_Summary] 投資要點: 資管新規已經正式實施,理財產品將轉型為凈值型產品,不再保本保收益,券商收益憑 證卻可以宣傳保本保收益,需求呈上升態勢。本文對券商收益憑證的發展歷程、市場現 狀、產品特性等進行梳理,并對其投資價值和未來發展進行展望。 ? 什么是券商收益憑證?券商收益憑證是指證券公司依法發行,約定本金和收益的償付與 特定標的相關聯的有價證券,目前均為私募發行。18 年3 月末總存量共8956 只,總額 4542 億元,平均每只0.51 億,其中通過報價系統發行的存量2236.2 億元;在柜臺市場 上發行存量2305.3 億元。收益憑證是券商的一種非公開發行的債務融資工具,而對于投 資者而言,收益憑證是一種非標準化的投資產品,有券商的信用作為保障,本質上類似 于非標形式的金融債。 ? 收益憑證的產品設計。收益憑證的產品設計十分靈活,種類也十分多樣化。從發行期限 上來看,可以從幾天到幾年不等,從 18 年3 月當月發行情況來看,短期產品的比重較高, 1 個月以內的產品占比17.06%,1-3 個月的占24.92% ,1 年以上的占比僅為 17.13%; 從收益結構上來看,收益憑證可以劃分為固定收益型、浮動收益型、固定加浮動收益型 和二元結構收益型等,其中固定收益型占絕大多數,達90.07%;從本金是否承擔特定標 的價格波動的市場風險來看,收益憑證可以劃分為本金保障型和非本金保障型,目前本 相關研究 金保障型的產品較受青睞;對于掛鉤特定標的的產品,其標的的選擇范圍也十分廣泛, [Table_ReportInfo] 《解析轉債“下修潮”中的風險與機會》 包括股權、債權、信用、基金、利率、匯率、指數、期貨及基礎商品等。 2018.06.22 ? 為什么發行收益憑證?對于券商而言,債務融資工具的選擇十分豐富,無論是作為長期 《年內信用債償還壓力如何?》 工具的證券公司一般債券、次級債,還是作為短期工具的短期融資券,其發行成本都要 2018.06.15 低于同期的收益憑證。與其他產品相比,收益憑證的優勢一是發行門檻較低以及程序簡 《透視轉債市場的信用風險》2018.06.12 便,二是產品設計靈活,還可以與投資者進行一對一協商,可滿足各類型投資者的投資 需求;而收益憑證的發行動力來自于券商的資金需求,即融資融券和股權質押等業務。 ? 收益憑證的投資價值幾何?對個人投資者而言具有較大吸引力,一是收益憑證通常承諾 保本,而券商的整體信用又相對較高,具有一定的安全性保障;二是收益率有優勢,券 [Table_AuthorInfo] 商收益憑證收益率一般高于同期限的銀行理財產品和結構性

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